Участников фьючерсных рынков можно разделить на две категории: спекулянты и хеджеры. К спекулянтам относятся трейдеры, которые покупают и продают фьючерсные контракты без намерения выйти на поставку базового актива (товара или финансового инструмента). Иными словами, они являются краткосрочными трейдерами (открывающими «длинные» или «короткие» позициями), спекулирующими на основе собственной оценки направления движения цены фьючерсов. В качестве крупных спекулянтов обычно выступают управляющие фондов, а мелкими спекулянтами являются частные трейдеры, при этом на долю последних приходится большая часть объема биржевых торгов.
Хеджеры - это трейдеры, которые стремятся защитить капитал от колебаний путем открытия противоположных позиций. Другими словами, хеджеры используют фьючерсные контракты, чтобы уменьшить риск убытков от колебаний цен на сырье и финансовые активы, открывая одновременно и «длинные», и «короткие» торговые позиции.
В роли хеджеров могут выступать фермеры, ювелиры, импортеры, экспортеры, а также портфельные управляющие фондов, которые стремятся защитить бизнес от нестабильности на рынках интересующего их сырья или ценных бумаг.
Например, фермер, выращивающий кукурузу, хотел бы получить прибыль от своего бизнеса. Если себестоимость производства 1 бушеля кукурузы составляет 2,25 долл., а фьючерсный контракт на поставку кукурузы в марте торгуется на уровне 2,40 долл. за 1 бушель, то фермер может уже сейчас зафиксировать прибыль в размере 0,15 долл. на 1 бушель. Для этого он продает мартовский фьючерс на кукурузу по цене 2,40 долл. за 1 бушель. Покупатель этого контракта соглашается получить в марте по указанной цене 5000 бушелей кукурузы (объем контракта). Теперь, даже если цена кукурузы упадет до 2,20 долл. за 1 бушель, фермер все равно получит доход в размере 0,15 долл. на 1 бушель, поскольку покупатель фьючерса платит 2,40 долл. за 1 бушель. Однако, если рыночная цена кукурузы поднимется к марту до 2,50 долл. за 1 бушель, фермер уже не получит дополнительного дохода. В этом случае вся положительная разница между рыночной ценой 1 бушеля кукурузы и ценой продажи фьючерса (2,40 долл.) достанется покупателю контракта. Покупатель, расплатившись по контракту, затем может продать кукурузу на спот-рынке по Цене 2,50 долл. за 1 бушель и получить 0,10 долл. прибыли на 1 бушель. Таким образом, хеджеры, зависящие от цены сырья, могут использовать фьючерсные контракты для защиты будущей прибыли.
Если ювелир знает, что через три месяца ему потребуется 100 унций золота, он может подождать эти три месяца и купить необходимое ему сырье по рыночной цене, сложившейся на момент покупки. Другим вариантом является хеджирование против вероятного роста цен с помощью фьючерсных контрактов. Если фьючерс на золото с поставкой через три месяца торгуется на уровне 440 долл. за 1 унцию, ювелир может приобрести этот контракт и быть уверенным в том, что цена 1 унции для него уже не изменится. Если цена золота через три месяца поднимется выше 440 долл. за 1 унцию, ювелиру не придется ничего доплачивать к цене установленной фьючерсным контрактом. Однако если золото подешевеет, ювелир понесет убытки. Например, если цена упадет до 430 долл. за 1 унцию, то при продаже фьючерсного контракта ювелир потеряет по 10 долл. с каждой унции. На вырученную сумму он сможет купить золото на спот-рынке по цене 430 долл. за 1 унцию. Таким образом, хеджеры являются участниками не только фьючерсного, но и спот-рынка.
Спот-цена товара или финансового актива определяет цену немедленной поставки базового актива. Спот-цена отличается от цены фьючерсного контракта, который предусматривает поставку актива в будущем. Разница между спот-ценой и ценой фьючерсного контракта известна как базис. Обычно фьючерсная цена превышает спот-цену, что объясняется дополнительными издержками на поставку и хранение товара, а также альтернативными издержками. По мере приближения срока поставки разница между фьючерсной ценой и спот-ценой сокращается.
Сравнение спот-цен и фьючерсных цен
| Спот-цена, долл. | Цена фьючерса с поставкой в июле, долл. | Цена фьючерса с поставкой в сентябре, долл. | |
|---|---|---|---|
| Кукуруза № 2 желтая, за 1 бушель | 1,98 | 2,3525 | 2,535 |
| Соевые бобы № 1 желтые, за 1 бушель | 6,29 | 6,8475 | 6,60 |
| Какао, долл. за 1 метрическую тонну (1000 кг) | 2,002 | 1,801 | 1,815 |
Можно заметить, что кукуруза имеет положительное значение базиса, поскольку цена июльских фьючерсных контрактов на кукурузу составляет 2,3525 долл. за 1 бушель, в то время как спот-цена находится на уровне 1,98 долл. за 1 бушель. Если вы купите 5000 бушелей кукурузы на спот-рынке по 1,98 долл. за 1 бушель и одновременно продадите июльский фьючерсный контракт по 2,3525 долл. за 1 бушель, то ваш доход составит 0,3725 долл. на 1 бушель без учета издержек.
При этом понесенные затраты будут включать в себя расходы на хранение и страховку 5000 бушелей кукурузы, а также издержки, связанные с покупкой кукурузы на спот-рынке за полную стоимость. Все эти расходы уменьшают ваш доход, и, если они превысят 0,3725 долл. за 1 бушель, вы окажитесь в убытке.
В некоторых случаях спот-цена может оказаться выше фьючерсной цены, положим, как цена какао в примере.
Такая ситуация может быть использована для получения арбитражного дохода путем продажи «в шорт» 10 тонн какао по цене 2,002 долл. за 1 тонну и одновременной покупки июльского фьючерса на какао по цене 1,801 долл. за 1 тонну. Размер дохода в этом случае составит 0,2010 долл. на 1 тонну. Действия арбитражеров должны будут привести к исчезновению данного ценового несоответствия. За счет покупок трейдеров фьючерсные цены на какао будут расти, а спотовая цена - снижаться под давлением «коротких» продаж.
| Доходность инвестиций во фьючерсные контракты | Анализ рынка фьючерсов |