Российский фьючерс на ОФЗ

На Срочном рынке MICEX в обращении находятся фьючерсы на кратко-, средне- и долгосрочные корзины ОФЗ.

Данные инструменты сформированы по аналогии с фьючерсными контрактами на казначейские ноты и облигации США, обращающимися на чикагской бирже CME, и фьючерсами на немецкие кратко-, средне- и долгосрочные государственные облигации, обращающимися на европейской бирже EUREX.

Базовым активом фьючерсов на кратко-, средне- и долгосрочную корзины ОФЗ являются эталонные выпуски ОФЗ, требования к которым установлены в спецификациях контрактов:

• по облигациям могут быть предусмотрены выплата постоянного или фиксированного купонного дохода либо отсутствие купонного дохода (бескупонные облигации), погашение номинальной стоимости частями (амортизация долга);
• номинальная стоимость облигации на день исполнения соответствующей серии фьючерса составляет 1 000 руб.;
• объем выпуска облигации в обращении на первый рабочий день месяца исполнения соответствующей серии фьючерса составляет не менее 20 млрд. руб.;
• первичное размещение облигации состоялось не позднее первого рабочего дня месяца исполнения соответствующей серии фьючерса;

• остающийся на день исполнения соответствующей серии фьючерса срок:

  • до даты погашения облигации / до даты выплаты первой части номинальной стоимости облигации (амортизации долга) составляет не менее: краткосрочные ОФЗ - до 1 года, среднесрочные ОФЗ - 3 года, долгосрочные ОФЗ - 7 лет
  • до даты погашения облигации составляет не более: краткосрочные ОФЗ - 2 лет и 11 месяцев, среднесрочные ОФЗ - 5 лет 6 месяцев, долгосрочные ОФЗ - 14 лет

Решением Дирекции ЗАО «ФБ ММВБ» в отношении определенной серии фьючерса могут быть исключены из корзины облигаций отдельные выпуски, имеющие существенные отклонения по показателям ликвидности и дюрации.

Состав корзин ОФЗ

Объем лота фьючерсных контрактов составляет 100 облигаций, что эквивалентно 100 000 руб. в стоимостном выражении.

Котировка фьючерсов на кратко-, средне- и долгосрочную корзины ОФЗ осуществляется в базисных пунктах (в сотых процента) от номинальной стоимости облигаций.

Например, значение цены фьючерса 9460 означает котировку будущей цены базовой облигации в размере 94,60 процента от номинальной стоимости ОФЗ.

Использование такой котировки цен фьючерсов на корзины ОФЗ, сохраняя единообразие ценообразования с рынком государственных ценных бумаг, в то же время исключает запятую как дополнительный символ из цены контракта. При этом фьючерсная цена представляет собой чистую цену облигаций, не включающую накопленный купонный доход. Данный показатель учитывается при определении суммы оплаты поставки по фьючерсному контракту.

Исполнение фьючерсов на ОФЗ

При исполнении фьючерсов на корзины ОФЗ путем поставки конкретного выпуска ОФЗ из соответствующей корзины, на рынке государственных ценных бумаг заключается внесистемная сделка купли-продажи данного выпуска облигаций. При этом ценой такой внесистемной сделки (без учета НКД), заключаемой в целях осуществления поставки по фьючерсу на корзину ОФЗ, является окончательная расчетная цена фьючерса, равная расчетной цене, установленной по итогам последнего торгового дня, скорректированная (умноженная) на конверсионный коэффициент, определенный для данного выпуска ОФЗ и для данной серии фьючерса.

Конверсионные коэффициенты

Окончательная расчетная цена фьючерса на корзину ОФЗ рассчитывается в соответствии с общим правилом ММВБ – на основании цен сделок и заявок по данному фьючерсному контракту в последний торговый день. Причем, как правило, эти цены в последний торговый день основываются на текущих рыночных ценах выпуска ОФЗ, являющегося на момент поставки «наиболее дешевым к поставке» (Cheapest-to-deliver, CTD) среди выпусков соответствующей корзины, то есть предоставляющего наибольшую выгоду продавцу контракта в виде соотношения цены поставки по фьючерсу (фьючерсной цены, умноженной на соответствующий конверсионный коэффициент) и наличной цены данного выпуска облигаций.

Ценообразование фьючерсов на корзины ОФЗ в течение срока обращения контракта основывается на наличной (спот) цене того выпуска облигаций, который на текущий момент выступает CTD, а также текущих прогнозах в отношении будущего соотношения цен между выпусками ОФЗ данной корзины.

Открывая короткую или длинную позицию по фьючерсу на корзину ОФЗ и сохраняя эту позицию до даты исполнения фьючерса, участник рынка получает финансовый результат, компенсирующий при совершении операций хеджирования соответственно падение или рост стоимости базовых облигаций. Это обеспечивается за счет получения участником рынка положительного или отрицательного финансового результата по открытой позиции в виде вариационной маржи, который в итоге будет эквивалентен разнице между ценой, соответствующей цене продажи (покупки) фьючерсного контракта, и окончательной расчетной ценой фьючерса.

Итоговый финансовый результат от открытия и удержания позиции по фьючерсу на корзину ОФЗ складывается из результатов ежедневной переоценки позиции участника рынка по расчетной цене фьючерсного контракта, по итогам которой начисляется вариационная маржа, а также финансового результата, связанного с исполнением контракта путем физической поставки базового актива по окончательной расчетной цене фьючерса, скорректированной (умноженной) на конверсионный коэффициент, соответствующий поставляемому выпуску ОФЗ. В случае если цены или доходности облигаций после открытия позиции по фьючерсу на корзину ОФЗ демонстрируют динамику, противоположную ожиданиям участника, то в целях минимизации расходов на поддержание позиции (оплату отрицательной вариационной маржи) участник может закрыть позиции, совершив с данным фьючерсным контрактом обратную сделку (например, продажу контракта – для закрытия позиции по приобретенному ранее фьючерсному контракту).