Большинство инвесторов вкладывают средства, покупая обыкновенные акции в целях их последующей продажи по более высокой цене. На биржевом языке этапы этого процесса называются: открытие «длинной» позиции, удержание и закрытие «длинной» позиции.
Противоположная «короткая» позиция открывается при наличии у инвестора убежденности в том, что цена конкретных акций будет снижаться. Открытая «короткая» позиция означает, что акции были получены в заем и проданы на рынке. Если рыночная цена акций действительно снижается, инвестор получает доход, «откупив» полученные в заем акции по более низкой цене и возвратив их брокеру, т.е. совершив закрытие «короткой» позиции. Доход формируется за счет разницы между ценой изначальной продажи и ценой последующей покупки.
Данную операцию можно проиллюстрировать следующим примером.
Допустим, инвестор X считает, что цена акций фармацевтической компании Schering Plough (SGP) завышена (или, как говорят трейдеры, эти акции «перекуплены») и в дальнейшем будет снижаться.
Тогда инвестор подает брокеру заявку на «короткую» продажу («шорт») 100 акций SGP. Исполнение заявки происходит по цене 43 долл. за акцию (общая выручка составляет 4300 долл. без учета комиссии). По правилам биржи брокерская фирма имеет три рабочих дня для поставки 100 акций SGP покупателю. У нее есть несколько источников получения нужных бумаг.
Брокер может изъять 100 акций SGP из собственного портфеля акций или занять их у другого брокера. Наиболее вероятным источником нужных акций будет собственный портфель акций, принадлежащих клиентам брокерской фирмы, но зарегистрированных на имя брокера. В нашем примере искомые 100 акций SGP обнаружились на маржинальном счете, принадлежащем клиенту Y. Брокерская фирма поставляет эти акции покупателю, являющемуся второй стороной сделки «короткой» продажи, совершенной инвестором X, и компания извещается о появлении нового владельца акций.
Все стороны этой сделки остаются довольны: покупатель приобрел акции; продавец, инвестор X, получил на свой маржинальный счет 4300 долл. минус комиссия, которую, в свою очередь, получила брокерская фирма. Денежные средства в размере 4300 долл. остаются на маржинальном счете инвестора X в качестве обеспечения бумажного кредита, взятого инвестором X у брокера.
Клиент Y, который при открытии маржинального счета подписал согласие на такое использование брокером имеющихся на его счете ценных бумаг, фактически не задействован в данном процессе, поскольку он по-прежнему является владельцем 100 акций SGP.
Возникает вопрос: если по акциям, задействованным в «короткой» продаже в тот период, когда «короткая» позиция еще не закрыта, выплачиваются дивиденды, то кто будет их получателем?
Если бы сделки не было, дивиденды по 100 акциям SGP были бы выплачены брокерской фирме как номинальному держателю бумаг и затем зачислены на маржинальный счет клиента Y. Однако мы знаем, что эти акции были проданы и поставлены новому покупателю, который и является получателем дивидендов от компании Schering Plough. Но клиенту Y по-прежнему принадлежит право собственности на акции и, соответственно, на выплачиваемые на них дивиденды. Для реализации этого права продавец, инвестор X, по заявке которого и были заимствованы акции со счета клиента Y, должен через брокера заплатить клиенту Y сумму причитающихся дивидендов.
Когда цена акций SGP снижается до 18 долл. за акцию, инвестор X подает заявку на их покупку, чтобы закрыть «короткую» позицию. В итоге, ценные бумаги возвращаются в депозитарий брокерской фирмы, а инвестор X получает доход в размере 25 долл. на акцию без учета сумм уплаченных комиссий и дивидендов.
Как было указано выше, «короткие» продажи совершаются на маржинальных счетах. Этот тип счетов позволяет брокеру обезопасить себя от возможных потерь при проведении сделок без полного покрытия, поскольку вывести с такого счета денежные средства без закрытия «короткой» позиции невозможно. Кроме того, инвестор X обязан соблюдать установленные брокером и описанные выше маржинальные требования в отношении суммы обеспечения сделки. За счет этой суммы происходит покрытие возможных убытков, возникающих в том случае, если цена проданных «в шорт» акций вопреки ожиданиям начинает не падать, а расти. Рассмотрим движение по маржинальному счету инвестора X, исходя из требований к обеспечению, установленному на уровне 50%.
Пример
Движение по маржинальному счету при осуществлении “короткой продажи”
| Выручка от «короткой» продажи 100 акций SGP по 43 долл. | 4300 долл. |
| Комиссии и сборы | -50 |
| Чистая выручка | 4250 |
| Сумма маржинального займа (50%) | 2125 |
| Баланс счета | 6375 |
| Расходы на выплату процентов по заемным средствам | -42 |
| Чистая выручка | 6333 |
| Затраты на покупку 100 акций SGP по 18 долл. | 1800 долл. |
| Комиссия | 50 |
| Общая сумма затрат | 1850 |
| Баланс | 4433 |
| Возврат маржинального займа | 2125 |
| Доход | 2358 долл. |
Из приведенной таблицы видно, что маржинальный счет позволяет получить большее кредитное плечо, чем наличный счет. Инвестор X, заплатив лишь 2125 долл. собственных средств, получил доход в размере 111% (2358 / 2125). Использование исключительно наличных денежных средств при покупке/продаже акций снижает доходность. Кредитное плечо пропорционально увеличивает размер как доходов, так и убытков по сравнению с торговлей без привлечения заемных средств. Однако маржинальный заем — это палка о двух концах. В случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры процент потерь при маржинальной торговле окажется выше, чем при торговле исключительно на собственные средства.
| Доверительный счет | Каковы риски при совершении «коротких» продаж? |