Оценочная деятельность в антикризисном управлении

Антикризисное управление и оценочная деятельность представляют собой смежные сферы деятельности. Оценочная деятельность является одним из важных инструментов повышения эффективности антикризисного управления. Действительно, с одной стороны, выведение предприятий из кризисного состояния нельзя осуществить без представления четкой картины имущественного и финансово-экономического состояния предприятия-должника, его возможностей и ресурсов. Многие элементы такой картины могут быть получены только в результате проведения оценок бизнеса, элементов имущества, долговых обязательств и т.д. С другой стороны, при работе с предприятиями, пребывающими в кризисном состоянии и в процедурах банкротства, оценщики должны знать специфику подходов, применяемых в практике антикризисного управления.

Ключевым понятием в оценке является стоимость.

Виды стоимости

В антикризисном управлении существует два вида стоимости:

1. стоимость в использовании (потребительная стоимость) объекта, отражающая его ценность для конкретного собственника исходя из существующего профиля его использования;
2. стоимость в обмене (рыночная стоимость) — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть продан путем сделки в условиях конкуренции, когда продавец и покупатель действуют разумно, располагая всей информацией об объекте, а на цене сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е.:

• продавец не обязан продавать, а покупатель — покупать,
• стороны сделки хорошо осведомлены об объекте сделки и действуют в своих интересах,
• объект оценки выставлен на продажу в форме публичной оферты (предложения),
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение, и принуждение с чьей-либо стороны не имело места,
• платеж производится в денежной форме.

Основными объектами оценки являются:

• недвижимость (здания и сооружения);
• машины, оборудование;
• интеллектуальная собственность;
• бизнес (предприятие) в целом и пакеты акций.

При оценке бизнеса различают оценку действующего (рыночная стоимость) и ликвидируемого предприятий (ликвидационная стоимость).

Основные методические подходы к оценке:

1. Сравнительный подход. Основан на определении стоимости объекта путем сопоставления с его аналогами. Основными методами оценки в сравнительном подходе являются:

• метод рынка капиталов;
• метод сделок (сравнительных продаж).

2. Имущественный (затратный) подход. Он базируется на анализе активов (имущества) предприятия. Основными методами являются:

• метод восстановительной стоимости;
• расчета стоимости замещения;
• расчета ликвидационной стоимости.

3. Доходный подход. Основан на определении текущей стоимости будущих доходов от использования этого объекта. Основными методами являются:

• метод капитализации доходов;
• метод дисконтирования денежного потока.

При проведении рыночной оценки объектов практически никогда не используется только один подход. Объект оценивается с помощью нескольких подходов, после чего полученные результаты взвешиваются и корректируются с учетом специфики ситуации.

Функции оценки в антикризисном и арбитражном управлении

Существует два уровня функций оценки — главный и специальные.

Главная функция заключается в том, чтобы определить соотношение между стоимостью имущества, бизнеса предприятия-должника и его обязательствами. Целью является ответ на вопрос, достаточно ли у предприятия имущества, чтобы удовлетворить требования к должнику.

Специальные функции определяются в зависимости от того, находится ли предприятие в процедуре банкротства или нет и какая конкретная процедура проводится.

1. Досудебная санация — несудебная процедура, предназначенная для того, чтобы осуществить необходимые меры по предупреждению банкротства и не допустить возбуждения дела о нем. В данном случае все процессы протекают в режиме обычного хозяйственного оборота, но специальные функции все-таки существуют. Они заключаются:

• в определении стоимости бизнеса, имущества для оценки инвестиционной привлекательности этих объектов с возможной целью их продажи, привлечения инвестиций и т.п. для расчета по долгам;
• определении стоимости залога (при получении кредитования под залог).

2. Наблюдение — судебная процедура, применяемая в целях обеспечения сохранности имущества должника, осуществления анализа финансового состояния, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов. К числу функций оценки относятся:

• оценка объектов при согласовании сделок, оспаривании ранее совершенных сделок (в соответствии с законодательством о банкротстве);
• оценка активов — бизнеса должника, всех отдельных объектов (конкурсной массы) для обоснования выбора последующей процедуры банкротства.

3. Финансовое оздоровление — судебная процедура, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком. Оцениваются активы должника, подлежащие продаже в соответствии с планом финансового оздоровления.

4. Внешнее управление — процедура банкротства, применяемая к должнику для того, чтобы восстановить его платежеспособность:

• оценка активов, подлежащих продаже в соответствии с планом внешнего управления;
• оценка бизнеса при его продаже;
• оценка активов при создании новых предприятий на базе имущества должника и акций созданных предприятий (при замещении активов).

5. Конкурсное производство — процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов:

• оценка стоимости имущественного комплекса предприятия (в целях продажи бизнеса, бизнесов);
• оценка отдельных активов, отдельных объектов имущества — конкурсной массы (для раздельной распродажи).

6. Мировое соглашение — процедура, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве для прекращения производства путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

Поскольку мировое соглашение означает выход из судебной процедуры (хотя на практике мировое соглашение может быть и отозвано и оспорено), в этом случае оценочная деятельность осуществляется в режиме обычного хозяйственного оборота. Специальные функции оценки могут быть связаны только с реализацией мероприятий мирового соглашения, если оно подразумевает продажу активов, эмиссию акций и т.п.

В том случае, если оценка проводится в отношении предприятия, находящегося в процедуре банкротства, необходимо учитывать ряд методических особенностей.

1. При расчете стоимости действующего и ликвидируемого предприятий не учитываются обязательства, находящиеся в реестре требований кредиторов (под мораторием), что повышает стоимость предприятия, так как оно продается без этих долгов.

Причиной возникновения данной методической особенности является то, что средства, которые будут выручены от продажи, как раз предназначены для оплаты указанных долгов, а не пойдут в «карман» продавцу. Поэтому и покупатель не будет обязан отвечать по этим долгам предприятия.

2. Не могут быть соблюдены следующие требования к оценке
рыночной стоимости объектов:

• невынужденный характер продаж;
• неограниченный срок экспонирования объекта при его продаже.

Продажа объектов в антикризисном управлении всегда обусловлена особыми обстоятельствами и ограничена сроками проведения процедур в соответствии с законодательством о банкротстве. Это требует оценки, которая учитывала бы вынужденность и срочность продажи, что, естественно, снижает стоимость объектов.

Ликвидационная стоимость предприятия

Ликвидационная стоимость предприятия — это денежная сумма, которую можно получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Выделяют три подвида ликвидационной стоимости:

• при упорядоченной ликвидации;
• принудительной ликвидации;
• утилизации.

Этапы расчета ликвидационной стоимости:

• разработка календарного графика продажи активов;

• расчет текущей стоимости активов:

  • инвентаризация имущества,
  • оценка объектов недвижимости, машин и оборудования, нематериальных активов, дебиторской задолженности,
  • корректировка текущей стоимости объектов активов исходя из сроков продажи, определенных на первом этапе;
• расчет затрат, связанных с ликвидацией предприятия;
• определение и корректировка величины обязательств предприятия; определение ликвидационной стоимости и достаточности средств для расчета по долгам с кредиторами.