Принятие решений о капиталовложениях

В основе принятия управленческих решений по капитальным вложениям могут лежать следующие причины: обновление имеющейся материально-технической базы; наращивание объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности.

Основой оценок является определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционного проекта. Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой его темп роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Для оценки эффективности капвложений используют ряд показателей, рассчитываемых статическими и динамическими методами.

К статическим методам оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет срока окупаемости и нормы прибыли.

Срок окупаемости инвестиций – расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности.

Простая норма прибыли – коэффициент, рассчитываемый аналогично рентабельности капитала, показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа инвестиционного проекта.

Динамические методы оценки эффективности базируются на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов – невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду.

Чистая текущая стоимость (или “чистая приведенная стоимость” в соответствии с принятым обозначением в муждународной практике NPV– Net present value) — разность между приведенной к текущему моменту суммой поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта:

$$NPV = \Sigma_{t=0}^n \frac{CF_t}{(1+r)^t} - IC $$ (18), где

%%CF_t%% - денежные поступления в год t (cash flow);

%%r%% – ставка процента (ставка дисконтирования);

%%IC%% — первоначальная инвестиция (издержки проекта);

%%n%% – срок жизни проекта.

На предприятии, где разрабатываются проекты, и руководство которого заинтересовано в их эффективной реализации, следует отдавать предпочтение только тем из них, для которых NPV имеет положительное значение.

Данный метод не позволяет сравнивать между собой различные проекты, если капиталоемкость их сильно отличается, даже при одинаковых NPV. Тогда используют следующий показатель.

Индекс прибыльности – относительная прибыльность проекта, или дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на одну единицу вложений.

$$I_p = \frac{\Sigma_{t=0}^n \frac{CF_t}{(1+r)^t}}{IC}$$ (19)

Если индекс прибыльности больше 1, то проект привлекателен. Этот метод можно использовать для ранжирования проектов с различными затратами.

Величина ставки процента, которая оказывает влияние на оба коэффициента, зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли (наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т. е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость) и степени инвестиционного риска. В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Внутренняя норма рентабельности проекта (от англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — %%IRR%%) — такая величина ставки процента (ставки дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т. е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств равная приведенной стоимости оттоков:

%%NPV=0%%, если %%IRR=r%%

Если IRR превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл принять. Значение IRR можно трактовать как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. IRR определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. На этот показатель следует ориетироваться, если проект финансируется исключительно за счет заемных источников.

Метод дисконтированных оценок имеет ряд достоинств: объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценка относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Недостатки данного метода: сложность расчетов ставки дисконтирования, которая может изменяться и требует привлечения прогнозных данных.

Результаты рассмотренных критериев взаимосвязаны. Для каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений:

если %%NPV>0%%, то %%I_p%%>1 и %%IRR>r%%;

если %%NPV<0%%, то %%I_p%%<1 и %%IRR<r%%;

если %%NPV=0%%, то %%I_p%%=1 и %%IRR=r%%;

где %%r%% – требуемая норма доходности.